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国泰君安认为债市前景趋暗

发布时间:2019-07-17 19:05:41 编辑:笔名

国泰君安认为债市前景趋暗

,国泰君安证券固定收益总部10日发布的研究报告称,准备金率加倍上调及大盘股"撞车"发行冲击下,预计6月七天期债券回购将维持在3.50%以上,其在中国建筑发行期间可能脉冲上行至4%以上。

而从央票利率趋势来看,其与央行加息节奏继续保持联动,第二季度内央行直接加息的可能性较小,预计近阶段央票发行利率将在原位横盘。对债券市场而言,短期内货币利率居高不下将使债市近日反弹动能趋向衰竭,而年内央行持续紧缩及加息前景增大将对债市形成压制。

报告称,2008年6月份既不存在需将较高期初超储率大幅压低的制约条件,也难有进一步陡然增长的央票到期回流或外汇占款增长,同2007年12月份相比也无类似财政存款集中投放的季节性因素,在此背景下央行打破惯例上调准备金率1个百分点,其可能具有单纯流动性管理以外的政策紧缩目的。

国泰君安分析师林朝晖在报告中认为,一是央行内部掌握的5月份乃至6月上旬信贷数据可能仍有超预期增长,驱动央行加大准备金率操作力度,发挥其货币乘数方面的挤压作用;二是近期越南等较小新兴经济体出现经济过热、金融动荡的苗头,央行为"扎紧篱笆"进一步强化中国货币调控效果,因而动用准备金率工具进行加量紧缩。

中国央行6月7日稍晚宣布,决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,于6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款,地震重灾区法人金融机构暂不上调。此前最近一次上调准备金率时间为5月20日。

报告称,本次央行加快提高准备金率步幅的相应政策意义有两点。首先是"财政偏松、货币从紧"的大政策格局已初步确立,由于"512"重大地震灾害将使中国财政出现数上千亿元的计划外支出,因此年初制定的稳健财政政策已难以为继,并被动转向偏松财政政策,而在经济增长仍处高位运行、通胀压力继续传导扩散的现阶段,从紧货币政策已更难有放松余地,本次准备金率加量上调应可构成以上"一松一紧"财政货币政策组合的明确信号。

其次是在货币政策层面,除2008年以来数量工具的"单兵突进"以外,利率工具将再度走向前台,尽管短期内从2008年央行操作规律来看,本次准备金率调整出台后其在第二季度内直接加息的可能性有所降低,但准备金率持续加速上调已使其政策空间日益减小,且对信贷不断实施数量紧缩乃至行政指导本身也说明利率价格仍偏离均衡水平,随包括美国在内的各国央行开始更多关注目前全球性的通胀压力,中国下半年启动加息的可能性正逐步加大。

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